（一）重磅消息

12月7日，国家外汇管理局数据显示，截至2024年11月末，我国外汇储备规模为32659亿美元，较10月末上升48亿美元，升幅为0.15%。11月末黄金储备为7296万盎司，10月末为7280万盎司，2024年4月以来央行首次增持黄金储备。东方金诚首席宏观分析师王青判断，11月外储规模小幅增加，主要受当月美元升值和全球金融资产价格上升两个因素相互对冲的影响。王青分析，一方面，我国国际储备中的黄金储备占比偏低，从优化国际储备结构出发，央行增持黄金是大方向。另一方面，此前央行4月之后暂停增持黄金，市场认为一个重要原因是国际金价持续上升，暂停增持有助于控制成本。

（二）券商最新研判

国开证券：2025年A股聚势而起，向新而行

1、政策转向具备深远意义，2024年市场一度延续低迷，但投资端改革持续推进的背景下，随着9月下旬以来政策大幅转向，A股市场给予了积极反馈，投资者预期和信心得到较好恢复。尽管经济复苏仍面临调整，但本轮政策组合拳具备重要意义，努力促进经济更好恢复或成为决策层今后一段时期的工作重点。

2、全球经济2024年总体维持平稳，但仍面临地缘政治风险等挑战。年内海外部分经济体启动降息，为全球经济的平稳运行提供支撑，但全球经济仍因地缘政治等因素的扰动而面临挑战。预期管理已成为政策实施的重要组成部分，海外方面已提供很多案例，对我国未来政策端实施具有一定参考意义，我国也在尝试将预期管理机制更多付诸实践。共和党在美国总统竞选中获得了全方位胜利，在"强美元"周期下，全球资本市场面临的一大风险之一是美联储货币政策意外收紧。中美之间博弈或更加显性化，但短时间全面对抗的可能性有限。

3、股市有望发挥"正反馈"功能，在政策端不断加力提质的基础上，"预期管理"、"市值管理"对市场的运行将发挥更加积极的作用。2025年预期管理层面将有进一步改善的空间，我国资本市场或保持一定的活跃度；上市公司在战略维度做好市值管理有助于稳定市场预期。2025Q1市场或震荡寻底，年报一季报披露完毕后可对市场更加积极乐观。特别在全球股市存在下行压力的背景下，中国资产有望被国际资本增配。

4、紧跟"扶优限劣"市场导向，关注A股核心资产指数。大盘成长指数经历长期调整后，2025年有望获得超额收益。通过低估值、未来通胀预期以及绿色经济等因素寻找目标行业，关注并购重组等资金驱动型主题。大宗商品价格长期存在上涨动能，但短期仍有可能呈现震荡。

国金证券：本轮"反攻"有望受益基本面改善，且具备持续性

1、A股市场两个重要信号，2月"政策底"和9月"市场底"。预计本轮"反攻"有望受益基本面改善，且具备持续性。2025年国内外经济环境解析：国内盯财政，国外盯景气。国内经济仍面临有效需求不足，解决问题的关键：需静待"盈利底"出现；路径有二：国内财政扩张或海外景气回升。预计2025Q2"宽财政"在力度及结构上均将发力，同时，基于M1-PPI传导周期，预计最快2025Q3可见"盈利底"。

2、海外环境影响或成为市场焦点，一是美国经济"硬着陆"概率较高。背后传导：全球景气下行-美国职位空缺下降-"失业率"迅速上升-消费能力明显下降-资产价格下跌，而负债则或维持高企-最终导致美国政府可能率先出现资产负债表恶化及债务违约风险。二是特朗普对华政策"偏鹰"，均可能通过掣肘国内出口，导致"盈利底"被延后。

3、2025年A股市场及风格研判。2025年A股市场空间如何？A股盈利增长测算：中性假设下或达7.2%；预计全年估值上涨约19%，盈利+估值合计贡献A股涨幅约30%。2025年A股市场走势及风格应对？大概率春季躁动/成长>消费"进攻"；国内基本面修复乏力或受海外风险"冲击"，调整防御/黄金+创新药+政策预期主题；盈利底有望出现，看"反转"开启/成长+有色+券商全面"进攻"；PPI转正或进入繁荣初期/切换至高景气方向，成长+周期。2025年A股中小盘有望继续占优。